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历次地产周期对家电家居的影响

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历次地产周期对家电家居的影响

发布日期:2016-07-08 作者: 点击:

万华地产

受地产周期影响,家电、家居行业景气度下降,2018年上半年板块明显调整。借鉴历史上的地产周期影响,以及家电、家居市场未来具备持续增长潜力的判断,我们认为优质龙头公司估值已经处于底部区间,具备投资价值。具体分析如下:

家电、家居是弱周期行业,与强周期行业的性质不同

首先,家电、家居市场受地产装修影响,滞后周期半年到一年。其次,家电、家居是弱周期行业,周期底部时企业业绩增速放缓。强周期行业,周期底部时企业亏损,或者业绩下滑。此外,地产不景气时期,市场往往对家电、家居板块的周期性持有过度悲观的看法,导致板块调整过度,为优质公司创造低估值买入的机会。

家电、家居是地产后周期行业,地产销售增长速度和家电、家居市场增长速度具有相关性。此外,地产陷入调整周期,往往宏观经济也不佳,这会进一步影响家电、家居需求。

过去10年,受地产周期影响,家电、家居板块股价大幅调整的时间分别是2010年2季度、2011年3季度、2014年1季度和2018年上半年。股价的调整领先于房地产、家电、家居行业基本面的调整。家电、家居板块调整之前都有一段时间经历很好的涨幅,位置相对较高,市场预期也过于乐观。在市场判断地产周期出现下行拐点的时候,地产、家电、家居板块会出现明显调整,领先于地产销售数据的调整。

企业经营周期更重要,龙头成长确定性高:首先,受益于良好的竞争格局,历史上不乏优质龙头凭借市场份额提升,业绩穿越地产周期。其次,由于经营周期出现暂时问题,公司业绩有时候会经历明显调整,但凭借优秀的纠错能力,之后强势崛起的也不乏个案,例如第二次周期的美的、小天鹅、苏泊尔;第三次周期的格力电器、海尔。

家居板块的优质龙头企业受益于消费升级与集中度提升的长期趋势,业绩持续快速增长。虽然业绩增长速度受地产周期的影响出现一定幅度放缓,股价短期有调整阵痛,但成长趋势依然不变,股价长期看也会创新高。

例如: 1)索菲亚是上市时间最长的定制家居龙头企业,期间股价累计上涨6倍,而同期行业指数上涨1.7倍,大幅跑赢行业平均;2)软体家具龙头企业敏华控股上市以来股价累计涨幅349%,同期家具指数上涨199%,股价表现同样领先行业指数。


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